從“盡快”到“啟動”縮表，耶倫給全球市場留了半年緩沖時間。作為美聯儲緊縮“彈藥庫”里的重量級武器，“縮表”的影響值得高度關注。眼下美國經濟已走上穩健復蘇軌道，美聯儲步入相對穩定的加息周期。在此背景下，啟動“縮表”變得越來越合理?？s表之于本國經濟是防范未來觸發金融風險，而對于全球市場則意味著匯率和資產價格產生沖擊。
縮表：防范風險
美聯儲持有的證券構成
美聯儲9月21日凌晨維持聯邦基金利率在1%-1.25%不變，一如市場預期。在政策聲明中，美聯儲措辭基調意外偏鷹派，表示縮表進程將于今年10月開啟，并仍預計今年再加息一次。
美聯儲表示，資產負債表的縮減將遵循今年6月聲明附錄所公布的框架，即開始每月將減持60億美元美國國債和40億美元的抵押貸款支持證券（MBS），總計每月100億美元的縮表額度每三個月上調一次，增加100億美元，直至國債和MBS的減持幅度依次達到每月300億美元和200億美元，即總額至每月最多500億美元。
這是美聯儲自2008年11月進行量化寬松政策以來第一次縮減債券購買規模?？s表將持續到美聯儲的整體資債表在未來幾年減少1萬億美元或更多。目前美聯儲的資產負債表總額超過4萬億美元。美聯儲預計將在某一時刻結束縮表進程，不過目前還沒有具體日期。
縮表源自美聯儲的擴表，而美聯儲擴表的原因在于2007年金融危機的爆發。為應對金融危機期間出現的流動性斷裂，美聯儲果斷出手解決金融危機的導火索——次貸危機，以此斬斷了資本市場螺旋下跌的根源，穩定了市場預期。
美聯儲的目標是使資本市場重新恢復為實體經濟融資的功能，從而維持社會正常的生產和消費；當這一目標達到后，自然的結果就是美聯儲退出對資本市場的過度干預，回到以通脹為主要目標的正常貨幣政策執行中來。
人民幣匯率與投資領域專家在接受北京商報記者采訪時稱：“美聯儲縮表不是貨幣政策，主要是為了防范未來的金融風險，目前美國金融市場表現出了部分‘亢奮’情緒，很多美國經濟學家預測未來美國經濟仍有可能出現危機，縮表實際也是在為加息促進貨幣政策回歸正常軌道做準備。”
美元：步入強周期？
美聯儲貨幣決議公布以后，兩年期美國國債收益率快速上漲至1.45%，創下2008年11月份以來新高。彼時，美聯儲展開量化寬松政策。10年期美債收益率也上漲5個基點，刷新8月8日以來盤中高位至2.289%。
美元指數盤中一度反彈接近100個點至于92.7，收報92.42，上升59個點。美元指數在過去10個月里一直處于下跌狀態，自2016年年底高位103一路下跌至91。在美聯儲公布決議之前，外匯市場也表現的十分平靜。
不過，“美元今年跌幅已超過10%，除非美聯儲年內加息預期大幅升溫，否則美元頹勢難以逆轉。而美聯儲在9月宣布縮表計劃后可能會看淡加息工具，也就是說美聯儲可能會放緩加息速度，這將抑制美元的上漲空間。”FXTM外匯分析師鐘越表示。
上述人民幣匯率與投資領域專家做了相似的預測，“目前美元仍呈現周期性變化，受經濟鄒周期及政策走向影響較大，但預計未來一年半到兩年時間里，美元仍處在弱周期之中，這也符合特朗普政府的經濟政策。”
高盛(231.29, 1.50, 0.65%)在美聯儲貨幣決議前一天在分析中表示，若美聯儲“縮表”，兩種類型公司可以從中受益：銀行和低債務公司。申銀萬國海外策略分析師梁金鑫認為，這種說法基于美聯儲決議會拉高長端債利率的預期，但是“縮表”不一定會把長期利率拉升。不過銀行股份受益于加息周期，加息會給銀行帶來利率的提升。
全球：貨幣大考
此前美聯儲已就“縮表”問題與市場進行了較長時間的溝通，市場對此存在預期。在今年3月的貨幣政策例會上，美聯儲明確表示“開始討論縮減資產負債表”，這是美聯儲自2015年12月加息以來首次公開宣布討論“縮表”話題。
在5月的會議上，美聯儲進一步表示“幾乎所有聯邦公開市場委員會委員都贊同在2017年晚些時候啟動縮表”。由此來看，只要不出現縮表規?；蛩俣蕊@著超出預期的極端情況，金融市場應該不會對正式宣布啟動“縮表”有過度反應。
不過，沒有過度反應并不代表全球市場會風平浪靜。美聯儲QE之時各國央行紛紛跟進，造成了全球性的流動性泛濫。充裕的流動性推高了資本的風險偏好，因此較多資本流入了新興國家和地區，推高了當地資產價格。
美聯儲啟動加息之后，強勢的美元已經導致部分地區資本回流美國本土，從而導致本幣貶值。對發達國家和地區來說，資本外流抬高了本國資金價格，拖累了經濟復蘇步伐。
對新興國家和地區來說，在美國退出QE的過程中，新興市場國家所面臨的外部條件更加動蕩，風險溢價也會更高。由于外國投資者對美國政策退出的預期改變，強勢的美元引起資本外流，可能加大本幣貶值的程度，同時引起國內資產價格大幅下滑。
人民幣：穩中有升
美聯儲縮表成為全球外匯市場的“重頭戲”，而近期匯率市場顯示，人民幣兌美元匯率越來越平穩，一改此前人民幣上漲趨勢?？s表啟動后，人民幣走勢如何變化成為國內焦點。
“人民幣匯率更多受預期影響，趨勢也會關注美元，但不同于美元仍受信用金融支撐，人民幣更多依靠實體經濟支撐，實體經濟強勢有利于提升貨幣價值，隨著中國經濟穩步復蘇，人民幣短期內不會受到美聯儲縮表的巨大沖擊，未來走勢穩中有升。”北京商報記者采訪的人民幣匯率與投資領域專家分析稱。
我國金融領域對外開放程度越來越大，人民幣國際化程度越來越高的情況下，受美聯儲貨幣政策外溢的影響也越來越大。該專家稱：“我國正在大力推進包括金融領域在內的全面改革，防范化解金融風險提高到黨和國家高度關注的重要議程。”
“本輪人民幣升值主要來自于中國經濟增長相對其他經濟體超預期，同時美國經濟相對走弱。”華融證券首席經濟學家伍戈認為，上半年中國經濟增長超預期，帶動近兩個月的人民幣升值。
方正證券首席經濟學家任澤平認為，人民幣匯率走勢要分期限來看。短期來看，人民幣匯率將雙向波動，大幅升貶值的空間均不大，雙向波動符合中美兩國經濟基本面。從中期看，人民幣有升值的基礎。中國經濟新周期將持續提升企業盈利、促使股市呈現結構性牛市、提升人民幣資產吸引力；供給側結構性改革持續推進，傳統行業通過去產能提升規模經濟，新興行業通過創新發展孕育新增長點，改革紅利逐步釋放，全要素生產率不斷提高。
9月13日，國家外匯管理局副局長陸磊表示：“我們認為整個貨幣市場、金融市場、金融行業，還是有經濟學的脈絡，這種脈絡不論外在表現形式多么復雜，總是存在金融發展的基本規律，今天討論的人民幣外匯市場的發展，也是客觀上遵循這樣一種規律和路徑。”
多名專家表示，短期來看，人民幣匯率將雙向波動，大幅升貶值空間均不大。經濟形勢好轉為我國完成“8·11匯改”的目標提供了有利時間窗口。
